Золотой налог: почему «Полюс» готовится к резкому росту издержек

Крупнейший золотодобытчик России «Полюс» прогнозирует рост общих денежных затрат (TCC) в 2026 году на 10–50% вслед за мировыми ценами на металл. Основными драйверами подорожания унции станут налоговые выплаты, инфляция и переход к переработке бедных руд.

Согласно презентации «Полюса», общие денежные затраты компании в 2026 году могут достигнуть $810–1100 за унцию. Итоговая цифра напрямую зависит от рыночной стоимости золота: при консервативном сценарии в $3 тыс. за унцию рост составит около 10%, но если котировки закрепятся на высоких отметках, издержки подскочат в полтора раза. По состоянию на 16 марта золото на спот-рынке уже торгуется в районе $5 тыс.

Налоговое бремя и бедная руда

Основной причиной раздувания себестоимости остается специфика налогообложения. С 2025 года в России действует надбавка к НДПИ в размере 10% от превышения мировой цены порога в $1,9 тыс. за унцию. По итогам прошлого года доля налоговых отчислений в структуре затрат компании уже достигла 45%.

Помимо фискальной нагрузки, на операционные показатели давят объективные производственные факторы:

• снижение содержания драгметалла в руде на ключевых месторождениях — Олимпиаде, Благодатном и Куранахе;
• рост расходов на персонал и логистику;
• технологическая изоляция и сложности с трансграничными платежами.

Инвестиционный рывок к 2030 году

Несмотря на инфляцию издержек, компания входит в пиковую фазу инвестиционного цикла. В 2026 году капитальные затраты могут вырасти до $2,5 млрд. Средства направят на освоение гигантского месторождения Сухой Лог, а также на проекты «Чульбаткан» и «Чертово Корыто». Стратегическая цель «Полюса» — нарастить производство до 6 млн унций к концу десятилетия.

Как отмечает аналитик «Велес Капитала» Василий Данилов, рекордно высокие цены на золото нивелируют большинство рисков. Даже при росте себестоимости компания генерирует достаточный денежный поток для реализации инвестпрограммы и выплаты дивидендов. При этом в самом «Полюсе» подчеркивают, что проекты остаются под давлением из-за высокой стоимости заемных средств и риска вторичных санкций для партнеров.