Инвесторы уходят в риск: фонды облигаций EM привлекли рекордные $6,6 млрд

Глобальный рынок облигаций зафиксировал крупнейший с начала весны приток капитала: за неделю инвесторы вложили в долговые инструменты $12,4 млрд. Поводом для оптимизма стало решение Дональда Трампа продлить перемирие с Ираном, что спровоцировало массовый исход игроков из защитных активов США в поисках высокой доходности на развивающихся рынках.

Основной удар спроса пришелся на фонды развивающихся стран (Emerging Markets). Чистые вложения в них составили $6,6 млрд, что вдвое превышает результат предыдущей недели и является лучшим показателем за последний год. Всего за две недели инвесторы направили в EM-сегмент почти $10 млрд, полностью компенсировав весенний отток капитала. На этом фоне интерес к US Treasuries угас: защитные бумаги США потеряли более $3 млрд, так как рынок перестал воспринимать их как актив с «бесплатной дюрацией».

Текущий сдвиг в настроениях указывает на глобальный пересмотр премии за долларовый риск. Премия за удержание долгосрочных десятилетних выпусков США (term premium) выросла до 0,6 процентного пункта против 0,3 годом ранее. В конце апреля доходность десятилеток закрепилась выше 4,32%, тогда как по годовым бумагам она составила лишь 3,67%. Инвесторы делают ставку на то, что Белый дом постарается избежать эскалации на Ближнем Востоке и энергетического кризиса перед ноябрьскими выборами в Конгресс.

Ближневосточный фактор и риски стагфляции

Устойчивость спроса на рисковые облигации напрямую зависит от ситуации в Ормузском проливе. Его длительная блокировка несет стагфляционные угрозы для мировой экономики, что может мгновенно вернуть капиталы в «тихие гавани». Пока рынок доверяет риторике Трампа и его желанию стабилизировать нефтяные цены, рассчитывая на возобновление безопасного судоходства и завершение активной фазы конфликта.

Российский долговой рынок остается изолированным от глобальных EM-фондов из-за ограничений для нерезидентов. Внутренняя повестка на минувшей неделе определялась решением Банка России снизить ключевую ставку на 0,5 п. п., до 14,5%. Однако индекс гособлигаций RGBITR отреагировал падением на 0,7%. Участники торгов, ожидавшие более агрессивного смягчения ДКП на фоне низкой недельной инфляции, сочли сигнал регулятора излишне осторожным. Несмотря на локальное снижение цен, аналитики полагают, что общее направление на постепенное сокращение доходностей ОФЗ сохранится под влиянием бюджетных факторов.